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                                                          理性看待科創板超募和高價發行現象

                                                          本文由:刘冷之 编辑 2019年07月15日 9:14 军事热点48333 ℃

                                                          【全国鲜果价格上涨】

                                                          最後▽,科創板是新生事物↑,科創板的制度設計和配套規則的運行?,與過往的A股市場的運行機制具有較大的區別♂↑↑,這就決定了無論是發行人、機構投資者、自然人以及中介機構乃至交易所和監管部門□?⊙,都需要和新機制有一個熟悉和磨合的過程▽□♂,在經過一段時間的運行和磨合之後♂∴﹡,科創板整個市場化制約機制能夠運行起來△,這樣的改革就是成功的△。

                                                          科創板首批新股的高市盈率發行和超募現象♀,在市場上引發了一些爭議♂。應當如何看待這些現象π?首先應當認識到⊿,這是在新的發行機制下出現的結果⌒□。超募和高價發行不是新鮮事↑♀△,過去在A股市場上也存在過☆。2014年新股發行重啟后↑⊙,IPO實施以23倍市盈率為基準的新股發行模式♂◇♂,這一發行模式直接「消滅」了高市盈率發行和超募現象☆π♀,但結果是帶來了打新制度套利空間↑,新股上市后往往要經歷多次漲停其價格才能同二級市場接軌♀。

                                                          對於監管部門而言☆,要理性對待和統籌處理超募問題⌒,既要對公司上市后的超募資金使用和管理加強監管□,更要從源頭入手∴♂,在IPO信息披露階段進行充分的信息披露∵﹡☆,要求公司建立相應的制度⊿⌒,進一步完善和規範公司的超募資金使用與管理♀∴⊙。

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                                                          科創板是中國資本市場實施增量改革的試驗田♂∟♂,其最重要的突破之一就是實現新股發行定價的市場化⌒,建立以機構投資者為參与主體的市場化詢價、定價和配售機制◇∵∟。科創板全面採用了市場化的詢價定價方式⊿♂,放開了過去23倍的市盈率限制♂□。從實際情況來看↑⊙,目前無論是機構投資者還是自然人□﹡,普遍對參与科創板抱有較高的熱情?﹡◇,給予首批上市企業較高的發行價格□,進而帶來了大規模的超募現象♀⊙。應當認識到﹡⊿,這一現象是市場自然選擇的結果∟,企業以什麼價格發行、發行多大規模、募集多少資金∴∟,是發行人和投資者自身選擇的結果☆⊿﹡,在某個具體的發行價格和發行規模上┊☆,企業是否發行成功∟□,投資者在二級市場上承擔多大風險﹡∴,有多大獲利空間▽∟◇,也是雙方自我選擇的結果⌒∟,這正是市場化發行機制形成的關鍵⊙。

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                                                          其次??◇,這也是資本市場實現市場化定價發行中不可避免所需要經歷的階段⊙。實際上∟⊙,業內普遍認識到﹡﹡,在科創板運行初期〇π,市場供給和需求存在失衡∴。上市企業數量有限﹡π,而投資者熱情較高♀⌒,不可避免地會出現企業發行價格較高和超募現象﹡∟,隨着上市企業數量的逐漸增加∟,市場的供需會逐漸實現平衡∵。屆時♂,對於參与者而言△∟,高市盈率發行將在新股上市后給自身帶來較大的風險┊┊↑,自然而然地會選擇慎重報價和申購□,新股發行價格同二級市場之間的偏離度自然會降下來◇,這也是市場化機制約束報價的關鍵所在♀〇〇。

                                                          科創板首批上市企業出現的高市盈率發行和超募現象♀☆,是市場化詢價定價發行的結果⌒∟▽,同時也和科創板初期供給資源有限、投資者熱情高漲有關⊙。隨着市場供需平衡的實現和市場化約束機制的建立⊙⌒⌒,這一現象將逐漸得到緩解⊙。

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